【券商聚焦】国信证券维持上实控股优于大市 指盈利稳定利润率改善

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持上实控股优于大市 指盈利稳定利润率改善）

金吾财讯|国信证券发布研报指，上海实业控股(00363.HK)2026H1收入承压但盈利稳定，利润率改善明显。公司实现营业收入88.05亿港元，同比下降7.1%；归母净利润10.58亿港元，同比增长1.6%。综合毛利率约34.6%，同比提升约8.1个百分点；净利率约10.5%，同比提升约2.5个百分点。收入下滑主要由于房地产项目交付结转减少及消费品板块烟草销售下降；利润端受益于房地产减值压力同比减轻及财务费用下降。 分业务看，基建环保板块实现归母净利润9.51亿港元，同比增长1.9%，占集团业务净利润的114.2%，继续承担绝大部分正向盈利贡献。收费公路及大桥业务利润贡献同比增长7.6%，受经营改善及人民币同比升值6.1%的正向汇兑折算影响；水务及清洁能源利润贡献同比下降8.1%，主要由于2025年底出售康恒环保股权后不再确认相关利润。公司公告G50沪渝高速公路（上海段）改扩建工程近期已开工，全长约32.6公里，总投资预计超过人民币53亿元。房地产板块归母亏损4.11亿港元，同比减亏11.6%，仍是拖累集团估值和盈利质量的最主要业务。消费品业务贡献净利润2.93亿港元，同比下降27.3%，占集团业务净利润约35.2%。 中期派息保持稳定，宣布派发中期股息0.42港元/股，与2025H1持平，对应派息率43.2%，上年同期为43.8%。该行认为，在地产仍亏损及高速改扩建资本开支上升的情况下，中期股息维持稳定，说明管理层仍较重视股东回报。 投资建议方面，国信证券维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润21.31/22.10/22.87亿港元，同比增速5.5%/3.7%/3.5%，当前股价对应PE为7.0/6.7/6.5倍。