【券商聚焦】光大证券维持黑芝麻智能增持评级 指高阶智驾加速拓展

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持黑芝麻智能增持评级 指高阶智驾加速拓展）

金吾财讯|光大证券发布研报指，黑芝麻智能（02533.HK）2026年上半年（26H1）业绩高速增长，高阶智驾与端侧AI加速拓展。公司26H1实现收入4.58亿元人民币（下同），同比增长81.3%；毛利润2.27亿元，同比增长261.9%；毛利率49.5%，同比提升24.7个百分点。收入增长主要系辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大，毛利率提升受产品结构优化带动，高毛利的高阶辅助驾驶方案、算法及软件销售占比提升。 辅助驾驶产品及解决方案收入3.95亿元，同比增长66.8%，毛利率42.3%，同比提升21.4个百分点。华山系列芯片A2000正加快推进在东风、宇通、奇瑞等主流主机厂的定点量产，已获L2+至L3级量产项目定点，预计26H2进入量产；A1000在东风、一汽、比亚迪等客户持续放量。武当C1200系列作为国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，已搭载东风天元智舱平台，预计26H2有望迎来大批量装车交付。 智能影像解决方案收入0.16亿元，同比基本持平，毛利率提升11.3个百分点至93.7%，主要系自研软件及算法授权收入占比提升。具身智能及解决方案收入0.47亿元，毛利率94.8%；自研SesameX平台覆盖48TOPS至近700TOPS算力，Kalos、Aura算力平台实现规模化出货，Liora模组已配合头部人形机器人厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试；公司深化与中远海控、美的集团等大型企业合作，获取行业头部客户批量订单。 公司完成对亿智电子60%股权收购，亿智电子26H1实现收入1.65亿元，补充0.5T-2T低功耗算力空白，规划2-10T中端高可靠性芯片产品线，加快端侧AI产品在智能家电、AI眼镜等市场导入。 盈利预测方面，光大证券维持2026-2028年营收预测14.61亿/22.17亿/31.14亿元人民币，对应8月31日股价9.92港元分别为4倍/3倍/2倍市销率。维持“增持”评级，报告未列目标价。风险提示包括智能汽车需求不及预期、ADAS和AD渗透速度不及预期、智能驾驶芯片领域竞争加剧、新股股价波动风险。