【券商聚焦】华兴证券维持心动公司买入评级 下调目标价至60港元

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持心动公司买入评级 下调目标价至60港元）

金吾财讯|华兴证券(香港)发布研报指，心动公司(02400.HK)公告1H26收入同比增长8%至33亿元人民币，而调整后净利润下滑7%至7.73亿元人民币（净利率23.4%），主要受约9,700万元人民币补缴税款及附加费、以及7,100万元人民币AI相关算力成本影响。剔除上述因素，调整后净利润同比增长13%。 业绩电话会上，管理层表示公司正在积极探索AI原生游戏开发工作流，并向行业输出相关能力，包括TapTap Maker（零门槛AI游戏创作智能体）和Cindy（现已开源的办公AI智能体）。公司token相关费用为7,100万元人民币，预计通过精细化运营将环比显著缩减。但鉴于下半年无新游戏发布排期，游戏业务收入面临环比压力。 上半年业绩方面，游戏业务板块收入同比增长12%、环比增长34%，环比增长主要由《心动小镇》和《火炬之光：无限》等新游戏驱动。TapTap收入同比下降2%至10亿元人民币，其中国内月活跃用户数增长4%至4,540万。变现节奏放缓源于TapTap Maker制作的游戏供给增加，以及业内高营销预算新游戏减少。毛利率下降2.8个百分点至70.3%，受收入结构向游戏板块倾斜及带宽成本上升影响；研发费用因AI投资加大而增长17%。 游戏储备方面，目前有三款储备游戏，包括《仙境传说RO：守护永恒的爱2》《出发吧麦芬2》及一款未命名游戏，前两款预计于2027年发布。同时公司有多款新游戏处于前期开发阶段，预计正在测试AI原生开发工作流。 鉴于游戏储备较少且TapTap变现节奏放缓，华兴证券将2026-2028年收入预测下调10-11%，调整后净利润预测下调25-28%。维持“买入”评级，目标价由80.00港元下调至60.00港元，基于18倍2026年预期P/E（此前为19倍），该目标倍数低于给予网易的20倍，原因在于心动公司的游戏组合及储备管线规模较小。风险提示包括新游戏生命周期短于预期、TapTap月活跃用户增长放缓、销售与营销费用高企损害盈利能力、老手游收入加速下滑。