【券商聚焦】中邮证券维持康诺亚-B买入评级 指公司首现半年度盈利

（原标题：【券商聚焦】中邮证券维持康诺亚-B买入评级 指公司首现半年度盈利）

金吾财讯| 中邮证券发布研报指，康诺亚-B(02162.HK)发布中报，26H1实现总收入6.17亿元人民币，同比增长24%，首次实现半年度盈利，期内利润达12.18亿元人民币，去年同期为亏损0.79亿元。扭亏为盈主要得益于出售Ouro Medicines股权（CM336的NewCo）带来约16.8亿元人民币税前一次性收益。 收入拆分方面，Ouro Q2确认2.57亿美元股权首付款并确认为其他收益16.8亿元人民币；901靶点1L全球三期FPI里程碑总额4500万美元，Q1确认3150万美元记为合作收入2.2亿元；司普奇拜26H1收入3.9亿元，同比增长132%。7月司普奇拜入选基药皮肤科及耳鼻喉科双科室基药目录，临床价值获验证，国内业绩放量基础夯实，市场空间抬升。 费用端，销售及分销开支因商业化团队扩张增至2.18亿元，同比增长59%；研发开支同比下降6%至3.39亿元；行政开支同比下降4%至0.86亿元。 核心管线方面，CM512（TSLP/IL-13双抗）研发进度处于全球第一梯队，其CRSwNP适应症的II期临床研究已达全部临床终点，数据显示起效迅速，一针疗效可维持半年，患者依从性显著提升。 中邮证券认为，公司作为国内创新药出海新锐，在自免、肿瘤等领域具备强竞争优势。核心管线已上市，医保元年放量高增，纳入基药有望进一步开拓市场空间；创新管线已完成多个出海BD，合作AZ的管线已取得三期阳性结果，提升全球商业化确定性。该行预计公司2026-2028年营业收入分别为14.7/21.3/31.0亿元人民币，归母净利润为10.6/-1.0/5.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策超预期风险。