【券商聚焦】国盛证券维持金界控股买入评级 指中场业务支撑基本面

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持金界控股买入评级 指中场业务支撑基本面）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，金界控股（03918.HK）2026年上半年总营收3.1亿美元，同比下滑8.4%；博彩总收入3.0亿美元，同比下滑8.6%。其中，贵宾收入6530万美元，同比下滑35%（高端贵宾5386万美元，同比下滑21%；转介贵宾1146万美元，同比下滑64%）；中场收入2.4亿美元，同比增长3%（中场博彩桌1.66亿美元、中场博彩机7194万美元，均增长3%）。中场占博彩总收入79%、毛利80%，为业务核心支柱。上半年EBITDA为1.94亿美元，同比下滑2.4%；宣派中期股息每股0.98美仙，分红率约30%。 研报指出，博彩业务表现依次为中场>高端贵宾>转介贵宾，反映需求刚性差异。2026上半年来自亚太地区的休闲及商务旅客同比减少54%，与贵宾业务表现基本匹配。柬埔寨上半年受边境冲突余波及打击电诈行动影响，1-6月入境国际游客人次同比下滑48%，金边机场入境人次下滑29%，中国游客入境下滑23%，二季度亦有世界杯分流。这一背景下，中场博彩收入逆势增长、中期EBITDA微跌，基本面保持坚挺。 经营层面，受利润率更高的中场业务驱动，毛利率达85.7%，同比提升5.0个百分点；EBITDA margin达62.4%，同比提升3.8个百分点。公司已于5月偿还剩余7000万美元股东贷款，进入零负债阶段。投资建议方面，研报认为市场已给予金界控股充分风险折价，柬埔寨去年全年吸引投资同比增长45%，今年上半年贸易总额增长20%，商旅客需求仍较刚性。预计26-28年公司收入分别为6.71亿/7.21亿/7.83亿美元，同比-5%/+7%/+9%；EBITDA为3.87亿/4.18亿/4.58亿美元，对应EV/EBITDA估值4.0/3.7/3.4倍，较澳门同行及公司历史估值均处低位，维持“买入”评级（报告未提供具体目标价）。风险提示：柬埔寨游客恢复进度不及预期；亚洲各博彩目的地市场竞争强度超预期；东南亚地缘政治风险；待建项目资产减值风险。