【券商聚焦】华泰维持中国财险买入评级 指承保改善与投资增长驱动利润

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金吾财讯|华泰发布研报指，中国财险(02328.HK)公布1H26业绩，归母净利润322.96亿元人民币，同比增长32.0%，主要受承保盈利改善与投资收益增长双重驱动。1H26综合成本率（COR）为94.0%，同比改善0.8个百分点，其中费用率同比下降0.9个百分点，赔付率小幅上升0.1个百分点；承保利润同比增长18.1%至153.76亿元人民币。维持“买入”评级，目标价22.70港元。 车险承保表现改善。1H26车险COR为93.5%，同比改善0.7个百分点，其中费用率同比下降1.2个百分点至19.9%，赔付率同比上升0.5个百分点至73.6%，承保盈利改善主要由费用端驱动。车险承保利润99.17亿元人民币，同比增长13.6%。车险保费达1442.27亿元人民币，同比增长0.1%，增速相对偏弱。预计2026年车险COR有望达到96%。 非车险整体改善，不同险种表现分化。1H26非车险保费同比增长2.3%，COR同比下降1.0个百分点至94.6%。分险种看，意健险COR同比下降2.8个百分点至99.0%，实现承保盈利；责任险COR同比改善0.5个百分点至103.1%，仍处于承保亏损状态；企业财产险COR同比下降3.5个百分点至86.6%；农险COR同比上升4.2个百分点至92.6%。预计2026年全年非车险COR为99%。 投资向好支撑利润增长。1H26总投资收益273.59亿元人民币，同比增长58.5%；未年化总投资收益率3.8%，同比提升1.2个百分点。股票及基金合计占比由年初的16.4%提升至18.0%。综合/核心偿付能力充足率分别为237.2%/213.8%。中期DPS为0.34元人民币，同比增长41.7%，对应中期分红比例约23.4%，较1H25的21.8%进一步提升。 盈利预测与估值方面，华泰上调2026年EPS预测至2.01元人民币（调整幅度：+10%），预计2026年COR约为97%；下调2027/2028年EPS预测至1.84/1.96元人民币（调整幅度：-10%/-11%）。基于DCF估值法上调目标价至22.70港元（前值：20.70港元）。风险提示：承保表现明显恶化，灾害赔付超预期，投资收益大幅波动。