【券商聚焦】光大证券维持名创优品买入评级 指IP大店战略成效初显

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金吾财讯|光大证券发布研报指，名创优品(9896.HK)公布2026年半年报，26H1实现营业收入114.99亿元人民币，同比增长22.4%；归母净利润9.62亿元，同比增长6.1%。分品牌看，名创优品品牌收入105.1亿元，同比增长21.6%；TOP TOY品牌收入9.8亿元，同比增长32.7%。分地区看，名创优品品牌中国内地收入64.5亿元，同比增长26.2%，为近三年最快上半年增速，主要得益于中个位数同店销售增长；海外市场收入40.6亿元，同比增长14.9%。截至26H1全球门店总数达8,674家，同比净增769家；TOP TOY全球门店达365家，较年初净增31家，并进入美国及中国台湾市场。 战略性投入致费用率阶段性提升，盈利能力短期承压。26H1毛利率44.3%，同比持平，其中关税退税带来约0.6pct正面影响；26Q2毛利率45.3%，同比+1.0pct。剔除股权支付后，26H1销售费用率25.8%，同比+2.7pcts，主要受海外直营店折旧摊销及租金开支（+1.0pct）、推广及广告费用（+0.5pct）及IP授权费用（+0.5pct）增加影响；管理费用同比+17.3%。剔除汇兑损益后，26H1经调整净利率10.6%，同比-2.6pcts。 “IP+大店”双轮驱动战略成效初显。自有IP“YOYO”推出一年后，于2026年6月及7月月销售额均突破人民币1亿元；会员运营方面，截至26H1中国内地会员数同比增长31.0%至约1.3亿名，贡献销售额77.4%；美国会员数同比增长107.1%至约5.8百万名，贡献销售额60.1%。 盈利预测与评级方面，光大证券上调公司26-28年归母净利润预测分别至27.38/31.76/35.04亿元人民币，较前次分别上调2.34%/3.59%/2.65%；当前价21.24港元，对应2026-2028年PE分别为8x/7x/6x。考虑IP化、全球化战略路径清晰及高股东回报政策提供安全边际，维持“买入”评级。该报告未给出具体目标价。风险提示：海外市场扩张及盈利不及预期，市场竞争加剧，IP战略推进不及预期，汇率波动风险。