【券商聚焦】长江证券维持同程旅行(00780)买入评级 指AI提效支撑盈利韧性

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持同程旅行(00780)买入评级 指AI提效支撑盈利韧性）

金吾财讯|长江证券发布研报指，同程旅行（00780.HK）2026Q2实现收入49.87亿元（人民币，下同），同比+6.8%；经调整净利润8.51亿元，同比+9.8%，经调整净利率17.1%，同比+0.5pct。2026H1实现收入99.93亿元，同比+10.5%；经调整净利润17.92亿元，同比+14.6%。长江证券认为，短期暑期需求受极端天气扰动，但部分延后需求有望在国庆假期释放；公司住宿ADR及综合变现率保持稳健，费用优化与AI提效持续支撑盈利韧性。 分业务看，住宿预订收入14.81亿元，同比+8.0%，ADR及酒店间夜量稳健增长，三星级及以上酒店间夜量占比同比提升约3pct，高品质酒店结构升级支撑ADR优于行业。交通票务收入18.38亿元，同比-2.3%，主因燃油附加费上涨推高机票价格、抑制出行需求；预计Q3机票销量有望回升，但火车票业务合规调整仍将影响交通收入。国际业务保持高增长，国际酒店间夜量同比增长超50%，国际住宿收入占住宿预订收入比例由2.8%提升至4%，国际机票收入占交通票务收入比例达8.6%，同比提升2.3pct；公司预计2026年末出境业务收入占核心OTA收入比例提升至约9%。其他业务收入10.25亿元，同比+35.7%，主要由酒店管理业务增长推动；截至6月末在营酒店超3500家、筹备中超2000家，万达酒店及度假村在中国高端酒店及海外市场份额持续提升。 业绩端，经调整EBITDA为12.72亿元，同比+7.3%，利润率25.5%，同比+0.1pct；经调整净利润同比+9.8%，净利率同比+0.5pct。Q2约5800万元组织重组一次性支出使服务开发及行政费用率升至17.5%，剔除后相关费用率约16.4%、经调整净利率约18.2%。长江证券预计公司2026-2028年收入208.28、234.89、264.56亿元，经调整净利润36.52、40.84、45.28亿元；对应PE约7、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：出行消费不及预期；出行消费习惯变化；行业竞争加剧；新业务协同性低于预期。