【券商聚焦】长江证券维持李宁买入评级 指科技落地及库里品牌有望驱动修复

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持李宁买入评级 指科技落地及库里品牌有望驱动修复）

金吾财讯|长江证券发布研报指，李宁(02331.HK)2026H1实现收入152.4亿元(人民币，下同)，同比增长2.8%，归母净利润18.2亿元，同比增长4.5%。公司拟派发中期现金股利9.1亿元，分红比例50%。 终端零售承压，品类表现分化。分渠道看，2026H1直营、批发、电商渠道收入分别同比增长4%、2%、5%，直营门店调整优化后运营效率提升；批发受折扣加深影响流水表现弱于收入。分品类看，综训零售流水同比增长5%为主要支撑，运动休闲零售流水同比持平，跑步零售流水同比下降3%，篮球零售流水同比下降13%。研报指，整体各品类呈现明显结构性特征，篮球修复节奏仍需观察，后续库里品牌带动下拖累有望逐步减轻。 批发毛利率修复，所得税率回归常态支撑业绩。2026H1毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%，其中直营、批发、电商毛利率分别同比变动-0.3、+0.8、+0.2个百分点，批发毛利率边际改善明显。销售费用率同比上升1.5个百分点至30.5%，主因广宣费用投放影响，下半年亚运会及库里品牌投入下费用端仍有压力。所得税率同比下降7.5个百分点恢复至常态化水平，带动归母净利率达11.9%。 库存水平健康，分红比例稳定。2026H1全渠道库销比4个月，线下新品零售流水占比83%。经营活动现金流同比减少14.6亿元至9.5亿元，主因营销费用及库里费用投放影响，中期派息比例维持50%。 研报认为，超?及?弧科技逐步落地有望驱动销售，亚运会赞助及新店型拓店有望拉动品牌势能，库里品牌逐步投放有望带动品类表现，收入有望逐步修复。考虑短期消费未见明显修复及费用投放持续，下调全年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为22.5亿元、26.4亿元、30.4亿元，现价对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级。