【券商聚焦】申万宏源首予礼邦医药-B买入评级 指其CKD管线差异化

（原标题：【券商聚焦】申万宏源首予礼邦医药-B买入评级 指其CKD管线差异化）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，礼邦医药-B(09637.HK)是一家聚焦慢性肾脏病（CKD）领域的创新药企业，围绕疾病修正治疗与并发症管理构建差异化产品矩阵，目前拥有1款商业化产品及7款创新候选药物，其中AP301、AP306及AP303已进入关键开发阶段。公司研产商一体化，所有管线均为全球布局。 AP301为新型磷结合剂，基于中国关键III期RESPOND-1研究已于2026年8月递交上市申请，疗效非劣于司维拉姆且胃肠道耐受更优、日服用剂量更低；全球多中心III期已于2026年5月完成入组，预计2027Q3向FDA递交上市申请。AP306为主动抑制磷吸收的差异化分子，海外权益已授权R1 Therapeutics，战略投资人包括美国透析龙头DaVita、US Renal Care，2026年7月R1已启动AP306全球IIb期临床并完成首例患者入组。 从并发症管理走向疾病修正，AP303为双PPAR激动剂，可广泛用于糖尿病肾病、IgA肾病等多种慢性肾病，凭借降低肾小球内压、不依赖GFR变化的蛋白尿降低等多重机制阻断肾功能进行性丧失，篮式II期临床已获中美IND批件，计划2026下半年启动。AP308为差异化重组IgA蛋白酶，特异性清除致病性IgA沉积，旨在实现IgA肾病功能性治愈，预计2026Q3在中美获得IND批准。 申万宏源预计公司2026-2028年总营收分别为1.34/3.03/6.49亿元（人民币），同比增速分别339%/126%/114%。采用自由现金流模型（FCFF）进行绝对估值测算，得出礼邦医药-B当前的目标价为39.55元人民币，对应45.72港元，目标市值为159.27亿港元，较2026年8月28日市值有46%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：研发失败风险或进度不及预期风险；竞争恶化风险；商业化不及预期的风险。