【券商聚焦】国投证券维持安踏体育买入评级 指公司盈利质量持续改善

（原标题：【券商聚焦】国投证券维持安踏体育买入评级 指公司盈利质量持续改善）

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，安踏体育(02020.HK)公布2026年中期业绩，实现收入435.1亿元人民币，同比增长12.9%；剔除Amer配售一次性利得影响的归母净利润同比增长12.9%至79.4亿元。在消费承压背景下，公司仍录得收入利润双位数增长，经营溢利117.6亿元，同比增长16.1%，经营利润率同比提升0.7个百分点至27.0%，毛利率同比提升0.5个百分点至63.9%。 分品牌看，安踏主品牌26H1收入177.7亿元，同比增长4.8%，主要受线上业务和儿童业务推动，毛利率同比上升0.2个百分点至55.1%。FILA收入150.5亿元，同比增长6.1%，受服装和线上业务带动，毛利率同比下降0.2个百分点至67.8%；中产及女性客群占比提升，网球、高尔夫两大心智品类持续高增。其他品牌收入106.9亿元，同比增长44.2%，首次半年度突破百亿；迪桑特和可隆保持高质量增长，狼爪收购完成并推进全球复兴计划。 投资建议方面，公司持续深化多品牌与全球化战略，盈利质量持续改善，龙头地位进一步巩固。考虑消费环境不确定性，国投证券（香港）下调盈利预测，预测2026E/2027E/2028E EPS为5.21/5.61/6.31元人民币（前值为5.60/5.81/6.35元），参考行业平均估值并考虑龙头溢价，给予2026年18倍PE，目标价108港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期。