【券商聚焦】华泰维持美团买入评级 指即时配送盈利转正

（原标题：【券商聚焦】华泰维持美团买入评级 指即时配送盈利转正）

金吾财讯|华泰发布研报指，美团-W(03690.HK)公布2Q26业绩，收入1,046.4亿元人民币，同比增长14.4%，高于VA一致预期3.6%；经营利润26.9亿元人民币，较预期亏损11.4亿元显著改善；经调整净利润25.2亿元，同比增长69.0%，高于预期3.76亿元。核心本地商业收入715.3亿元，同比增长10.1%，高于预期4.4%，经营利润56.7亿元，高于预期65.8%；新业务收入331.1亿元，同比增长25.0%，高于预期2.4%，经营亏损17.4亿元，较预期收窄27.8%。毛利率同比提升至33.5%，销售及营销费用率降至23.6%，共同推动整体经营杠杆释放。 即时配送盈利转正，核心优势持续验证。核心本地商业经营利润率由5.7%提升至7.9%。配送服务收入267.8亿元，同比增长13.1%，恢复正增长；商家服务收入396.3亿元，同比增长4.0%；商品销售收入35.9亿元，同比增长78.9%。外卖订单与用户结构持续改善，核心用户黏性、购买频次、留存率及AOV提升，补贴投入审慎叠加季节性利好，推动即时配送UE转正。闪购收入增速快于订单量，1P业务扩张及广告收入增长为主要驱动。到店酒旅在竞争加剧及消费承压下仍实现高质量增长，OP margin环比改善。 新业务亏损继续收窄，经营亏损率由7.1%改善至5.3%。小象超市已覆盖68个城市，GTV保持强劲增长，自有品牌商品占比提升。Keeta香港保持稳定盈利，中东经营效率环比改善，沙特于7月实现盈利，从进入市场到盈利用时22个月，快于香港；巴西现阶段聚焦圣保罗，先优化当地经营再考虑更广泛扩张。公司重申2026年新业务分部亏损不超过2025年。 盈利预测与估值方面，华泰预计2026-2028年收入分别为4191/4798/5541亿元，较前值上调5%/5%/6%；调整后净利润分别为46/292/497亿元，较前值下调57%/17%/10%，主要考虑公司在2Q盈利优于预期后或主动做出再投入。参考可比公司2027年平均PE 16.3倍、PS 2.0倍，给予外卖/到店13/13倍PE，闪购4倍PS，新业务1.5倍PS，目标价152.70港元（前值168.5港元），维持“买入”评级。 风险提示：本地生活市场竞争加剧，市场增长不及预期，公司盈利不及预期。