【券商聚焦】中泰证券维持美丽田园买入评级 指规模效应兑现

（原标题：【券商聚焦】中泰证券维持美丽田园买入评级 指规模效应兑现）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，美丽田园医疗健康（02373.HK）发布2026年半年报，26H1收入18.82亿元（人民币，下同），同比+29.0%；净利润2.39亿元，同比+40.2%；经调整净利润2.63亿元，同比+39.9%，利润增速显著高于收入增速。经营性现金流净额5.51亿元，同比+34.4%；集团现金及类现金资产24.27亿元，同比+21.5%，现金牛属性持续凸显。 盈利能力提升，费用管控有效。26H1公司毛利率/经调净利润率51.4%/14.0%，同比+2.1/+1.1个百分点，规模效应持续兑现。销售/管理费用率分别为17.60%/15.76%，同比+0.41/-0.46个百分点。分业务看，生美/医美/亚健康医疗服务收入10.95/6.03/1.84亿元，同比+35.7%/+20.9%/+20.1%；毛利率44.2%/58.9%/69.0%，同比+2.1/+2.0/+5.9个百分点，各板块毛利率全面提升。 分渠道看，26H1集团总门店706家，直营/加盟为395/311家。1月思妍丽完成并表，门店规模大幅扩容；20个核心高线城市贡献集团超90%收入，高端商圈覆盖率达42%。直营门店客流121万人次，同比+32.0%，直营年化活跃会员22万，同比+45.6%。 内生增长方面，美丽田园主品牌直营同店收入同比+5.5%；思妍丽客户消费医疗收入占比达28%。外延并购整合成效兑现，思妍丽上半年贡献营收3.8亿元，经调净利率提升至11.0%；奈瑞儿26H1经调净利率10.8%，同比提升0.4个百分点；8月完成奈瑞儿杭州门店收购。 中泰证券预计26-28年公司收入分别为40.21/45.23/50.66亿元，同比+34%/+13%/+12%；净利润分别为4.40/5.29/6.25亿元，同比+38%/+20%/+18%，维持“买入”评级。