【券商聚焦】浙商证券维持蜜雪集团买入评级 指短期投入夯实长期优势

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持蜜雪集团买入评级 指短期投入夯实长期优势）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，蜜雪集团(02097.HK)2026H1实现收入152.2亿元人民币，同比+2.3%；归母净利润23.0亿元。收入增长主要来自商品收入增加，其次为加盟及相关服务收入增加。利润端短期承压，因公司围绕“真、鲜、纯”产品理念进行战略投入令成本增幅高于收入增幅，且销售及行政开支同比显著增加。公司建议派发特别股息每股2.65元人民币，对应市值股息率约1%，预计2026年11月前后派发。 盈利能力方面，2026H1毛利率30.4%，同比-1.2个百分点；销售费用率/行政费用率/研发费用率分别为7.4%/4.0%/0.3%，同比分别+1.3/+1.1/持平；归母净利率15.1%，同比-3.0个百分点。报告认为，公司处于新一轮“三位一体”能力升级起点，短期费用投入旨在夯实长期竞争优势。 门店及渠道方面，2026H1门店总数达63,987家，同比增长20.7%，同比净增10,973家；各线城市门店实现双位数增长。海外门店4,378家，期内对印度尼西亚及越南存量门店进行运营调改优化，门店数量减少但经营质量改善，并新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦和巴西市场。分渠道，销售商品/销售设备/加盟管理服务收入分别为142.65/5.33/4.18亿元，同比+3.0%/-18.3%/+10.0%。 产品、供应链与IP构成长期竞争力。公司构建“蜜雪冰城+幸运咖+鲜啤福鹿家”全品类矩阵；拥有6大中央工厂、31个仓库及自建物流网络，海外9国建立本地化仓储；雪王IP通过漫画、周边及沉浸式活动深化消费者情感连接。 盈利预测方面，浙商证券预计2026-2028年归母净利润分别为50.19/54.65/57.93亿元，同比-15%/+9%/+6%，对应PE估值15/14/13倍。维持“买入”评级，报告未给出目标价。风险提示：消费修复不及预期、食品安全、行业竞争加剧等。