【券商聚焦】开源证券维持优然牧业增持评级 指公司盈利弹性释放超预期

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持优然牧业增持评级 指公司盈利弹性释放超预期）

金吾财讯|开源证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)2026年上半年实现营收106.3亿元人民币，同比增长3.3%；归母净利润8.06亿元人民币，实现大幅扭亏为盈；现金EBITDA为28.9亿元人民币，同比增长3.0%，内生经营质量持续向好。报告维持“增持”评级，未给出具体目标价。考虑到上半年利润弹性释放超预期，报告上调2026年盈利预测，略下调2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为16.5/27.7/39.4亿元人民币，同比扭亏/+67.5%/+42.2%，当前股价对应PE为9.2/5.5/3.9倍。 业务端，原料奶业务收入80.5亿元，同比增长2.0%；销量217.5万吨，同比增长6.6%，主要受益于成母牛单产提升至13.1吨及牛群结构优化（成母牛占比提升至55.7%），有效对冲原奶单价同比-4.4%的影响。解决方案业务收入25.7亿元，同比增长7.8%，其中饲料、奶牛超市、育种业务同比分别+7%/+27%/-18%；肉牛羊饲料销量同比增长63.6%，育种产品销量同比增长21.5%。肉牛业务首批架子牛已陆续出栏，预计全年出栏几千头。 盈利能力方面，2026H1毛利率29.6%，同比-0.4pct。原料奶毛利率34.8%，同比+0.1pct，主因饲料成本同比-4.7%至1.82元/kg；解决方案毛利率13.4%，同比-1.0pct。生物资产公平值变动亏损大幅收窄，淘牛减亏预计超过1亿元，奶牛重估变动预计约8亿元；融资成本同比下降30.5%，对利润修复贡献1.2亿元。 展望下半年，报告预计奶价温和上涨，公司继续降本增效，毛利率有望改善，奶牛公平值有望上行实现减亏；肉牛价格有望稳步上涨，叠加淘牛数量同比大幅减少，2026H2利润端有望持续改善。风险提示：上游出清及肉牛涨价不及预期、终端需求偏弱、成本上涨压力。