【券商聚焦】国泰海通维持茶百道增持评级 指咖啡业务拉动设备销售高增

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持茶百道增持评级 指咖啡业务拉动设备销售高增）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，茶百道(02555.HK)2026年上半年经营稳健，咖啡业务发力拉动设备销售收入高增，海外市场加快扩张。该行维持“增持”评级，预测公司2026-2028年经调整净利润分别为8.72/9.52/10.33亿元人民币，增速分别为5%/9%/9%，参考同行业可比公司估值，给予2026年对应经调整净利润13xPE，目标价8.92港元（按1港元=0.86元人民币折算）。 业绩方面，2026H1公司收入26.55亿元人民币，同比增长6.2%；经调整净利润3.48亿元人民币，同比增长2.3%；经调整净利率13.1%，同比下降0.5个百分点。公司拟派2026年中期股息每股0.15元人民币，合计派息2.22亿元人民币，按经调整净利润计算分红率约64%。 业务层面，2026H1销售货品收入22.57亿元人民币，同比下降2.3%；设备销售收入2.67亿元人民币，同比增长450%；特许权使用费及加盟费0.81亿元人民币，同比下降19.5%。截至2026H1总门店数8863家，同比增长4.7%，上半年净增255家；其中中国内地8791家，海外72家，海外门店同比增长243%。加盟店上半年新开669家、关闭499家、净增170家，闭店率约5.7%。 财务表现上，2026H1毛利率30.0%，同比下降2.6个百分点，主要由于大力发展现制咖啡业务、让利加盟商；销售费用率5.2%，同比下降0.8个百分点；行政费用率9.3%，同比下降1.0个百分点；研发费用率0.5%，同比下降0.1个百分点。 风险提示：开店不及预期，加盟商监督管理风险，行业竞争加剧。