【券商聚焦】国金证券维持上美股份买入评级 指多品牌战略成效显著

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持上美股份买入评级 指多品牌战略成效显著）

金吾财讯|国金证券发布研报指，上美股份（02145.HK）2026年上半年实现营收37.57亿元，同比-8.6%，期内利润1.26亿元，同比-77.4%。业绩下滑主要受核心品牌韩束收入阶段性调整影响，但多品牌战略成效显著。 主品牌韩束受阶段性市场因素影响，上半年实现收入26.61亿元，同比-20.4%，占总收入比重为70.8%。尽管收入下滑，韩束在抖音个人护理、面部护理等赛道仍位列第一，并积极拓展彩妆、男士、洗护等品类，推出玻色因紫金系列等高端产品，持续巩固品牌力。 newpage一页上半年收入达6.35亿元，同比+59.9%，收入占比提升至16.9%。品牌在巩固核心婴童业务优势的同时，青少年线作为第二增长曲线实现大幅增长。公司于报告期后增持其运营主体上海怡页的股权至80%，彰显对该品牌未来发展的信心。 安敏优品牌聚焦敏感肌修护赛道，上半年收入1.40亿元，同比+89.3%。其他品牌（包括极方、一叶子等）收入2.08亿元，同比增长55.0%，公司多品牌孵化能力持续得到验证。 费用投入加大侵蚀短期利润，为支持多品牌发展和渠道建设，销售及分销开支同比增加6.2%，销售费用率由去年同期的56.9%提升至66.1%。得益于产品结构优化，公司上半年毛利率逆势提升1.2个百分点至76.7%，为未来盈利能力修复奠定基础。 公司多品牌战略成效显著，一页、安敏优等新兴品牌高速增长，验证了可复制的品牌孵化能力。当前业绩核心压力点在于主品牌韩束的阶段性调整，若韩束通过产品迭代和运营优化实现企稳，公司整体业绩弹性较大。国金证券预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.1/8.0/9.72亿元人民币，同比-45%/+32%/+22%，对应PE为14/10/8倍，维持“买入”评级。