【券商聚焦】东吴证券维持西锐(02507)买入评级 指交付量与均价双升

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持西锐(02507)买入评级 指交付量与均价双升）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，西锐（02507.HK）2026年上半年实现收入7.37亿美元，同比增长24.0%；期内利润0.88亿美元，同比增长35.6%。业绩增长由交付量与交付均价双升共同驱动，经营杠杆效应带动净利率提升，毛利率保持稳定。 财务表现方面，2026H1毛利率为36.2%，同比持平；销售净利率12.0%，同比提升1.1个百分点。管理费用率10.7%，同比下降1.1个百分点，管理费用同比增速明显慢于收入增速；销售费用率10.9%，同比上升0.2个百分点；实际税率由20.9%降至19.2%。经调整EBITDA为1.36亿美元，同比增长33.6%，经调整EBITDA利润率18.4%，同比提升1.3个百分点。 交付与产品结构方面，2026H1交付飞机405架，同比增长15.7%。其中SR2X系列交付348架，交付均价约1.2百万美元；愿景喷气机交付57架，交付均价约3.6百万美元，占交付量比重由2025H1的12.9%升至14.1%，产品结构持续优化。飞机收入6.17亿美元，同比增长23.8%；西锐服务及其他收入1.20亿美元，同比增长25.0%，占总收入16.3%，增速快于飞机业务。 订单与产能方面，2026H1订单及预订量398架，订单交付比约0.98；截至2026年6月30日在手订单储备1,059架。订单需求受SR2X系列G7+、G3愿景喷气机及TRAC10推出带动。2026H1生产452架，物业厂房及设备添置0.32亿美元，同比增长123%。新机型方面，2026年2月推出G3愿景喷气机；7月发布TRAC10，为全新设计的入门级训练飞机，拓展飞行训练市场产品组合。 东吴证券认为，西锐是全球通用航空活塞机及轻型喷气机领先厂商，直营模式带来高客户黏性与复购，服务生态扩张与TRAC10培训市场布局是中期结构性看点。截至2026年6月30日，公司净现金约4.96亿美元，2026H1自由现金流0.75亿美元。考虑交付、均价及费用率表现好于此前预期，将公司2026-2028年归母净利润预期由1.63/1.94/2.26亿美元上调至1.78/2.07/2.40亿美元，维持“买入”评级。