【券商聚焦】中信建投维持奥克斯电气买入评级 指自有品牌出海逻辑清晰

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持奥克斯电气买入评级 指自有品牌出海逻辑清晰）

金吾财讯|中信建投发布研报指，26H1奥克斯电气(02580.HK)业绩承压，主因中东地缘政治扰动拖累外销需求、国内终端消费疲弱，叠加原材料成本持续高位与人民币升值带来的汇兑损失，共同放大盈利下滑。但公司作为全球头部空调制造商，主品牌份额稳固，自有品牌出海与中央空调高毛利业务占比提升逻辑清晰。 营收端，26H1公司实现营业收入175.0亿元(人民币，下同)，同比下降12.9%；归母净利润11.1亿元，同比下降40.8%。家用空调收入153.9亿元，同比下降14.1%；中央空调收入17.5亿元，同比下降9.0%；其他业务收入3.7亿元，同比增长47.4%。分品牌看，AUX主品牌收入91.7亿元，同比下降7.9%，韧性较强；AUFIT收入9.2亿元，同比增长79.0%；ODM业务收入66.8亿元，同比下降24.7%，为收入下滑主要拖累。分区域看，中国内地收入88.7亿元，同比下降4.1%；亚洲(中国内地除外)收入49.2亿元，同比下降18.8%，为最大减量来源。 盈利端，26H1综合毛利率18.1%，同比下降1.4个百分点，主要因原材料成本持续处于高位、人民币升值导致外销毛利下降。销售费用率4.3%，管理费用率2.9%，研发费用率2.1%，同比分别上升0.3、0.2、0.5个百分点，主要系规模效应被动提升；研发投入同比逆势增长18.0%。净利率6.3%，同比下降3.0个百分点。 海外布局方面，公司已在意大利、西班牙、沙特、阿联酋、马来西亚、泰国、越南、印度尼西亚、美国、埃及等10个国家建立销售公司，海外收入占比接近总收入50%；海外售后服务网点累计1100余家。泰国工厂已实现全流程数字化上线，上半年资本开支由去年同期6.3亿元增至9.6亿元，主要投向生产基地建设。 中信建投预计2026-27年分别实现营业收入279、295亿元，归母净利润17、19亿元，对应PE分别为9.4X、8.3X，维持“买入”评级。