【券商聚焦】东吴证券维持H&H国际控股买入评级 指经营与减债周期共至

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持H&H国际控股买入评级 指经营与减债周期共至）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，H&H国际控股(01112.HK)26H1实现收入86.96亿元、经调整净利润9.19亿元、经调整EBITDA 18.92亿元，分别同比增长23.9%/153.2%/71.9%，经调整EBITDA增速略高于此前预告上限。 分业务看，BNC婴幼儿营养仍是最强增长引擎，26Q2收入同比增长32.1%，虽较Q1的60.9%有所降速，但短期需求脉冲减弱后仍维持高增。H1中国婴配粉收入增长58.0%，超高端婴配粉市场份额由上年同期14.8%升至20.6%，HMO新品、低龄段奶粉增长及向三段奶粉转化有助于提升增长持续性。ANC成人营养26Q2收入同比增长6.9%，增速回归稳态，H1中国ANC仍增长20.5%，Swisse Plus及Little Swisse分别增长18.6%及60.2%。PNC宠物营养26Q2收入同比增长3.2%，较Q1改善；宠物补充品增长11.2%，中国PNC上半年下降37.7%受Solid Gold本地化生产及产品结构转换影响，北美Zesty Paws按固定汇率同比增长16.7%仍为主要支撑。 分红方面，公司拟派中期股息0.82港元，对应经调整净利润派息率约50%，公告前收盘价口径中期股息率约5.5%，新增高股息逻辑。资产负债表持续优化，26H1减少债务逾10亿元，净杠杆比率由2025年末的3.45倍降至2.05倍，同时维持近20亿元现金储备。 考虑到经营端表现亮眼，东吴证券将2026-2028年归母净利润预测上调至8.33/11.76/15.24亿元（原预测7.79/10.47/13.17亿元），同比增长325%/41%/30%。研报认为经营周期与减债周期共至，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、食品安全及行业竞争加剧。