【券商聚焦】招商证券维持申洲国际强烈推荐评级 指短期承压但产效提升

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持申洲国际强烈推荐评级 指短期承压但产效提升）

金吾财讯|招商证券发布研报指，申洲国际（02313.HK）2026年上半年业绩承压，收入及净利润分别同比下滑5%、40%，受汇兑损失、订单波动、原材料涨价、关税分摊及员工福利支出增加等因素拖累，维持“强烈推荐”评级。 26H1公司收入同比-5.3%至141.79亿元（人民币，下同），归母净利润同比-40.0%至19.05亿元，毛利率同比-4.6pct至22.5%，净利率同比-7.8pct至13.4%；中期股息每股0.88港元。分品类，运动类收入同比-10.7%、占比63.8%，为主要拖累；休闲类、内衣类收入分别同比+4.5%、+6.1%。分客户，adidas、Uniqlo收入分别同增13%、10%，Nike、Puma收入分别同降23%、40%以上。 盈利承压主要来自四方面：人民币兑美元平均升值约4%，对美元计价出口收入及毛利率形成压力，并产生汇兑损失；终端需求偏谨慎、订单波动加大，公司承担部分关税成本；员工工资、退休福利上升，越南、柬埔寨新增产能爬坡带动生产相关人工成本率提升约2个百分点；国际油价上行带动化纤原料成本上涨。 产能方面，越南西宁二期面料厂日产能约100吨；安徽成衣基地土建完成、进入设备安装阶段；印尼新成衣项目于8月完成土地交接并启动建设。 公司作为鞋服代工龙头，客户内部份额持续提升；短期承压，但稳健推进产效提升与产品结构升级。招商证券下调盈利预测，预计2026-2028年收入分别为300.7亿元、310.8亿元、323.8亿元，同比增速为-3%、3%、4%；归母净利润分别为43.7亿元、51.8亿元、56.4亿元，同比增速为-25%、18%、9%；当前市值对应26PE13X，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括汇率及原材料价格波动、新工厂产能爬坡不及预期、海外品牌去库存不及预期及关税分担压力增加。