【券商聚焦】交银国际维持三花智控（02050）买入评级 指次季收入稳健 利润端短期承压

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持三花智控（02050）买入评级 指次季收入稳健 利润端短期承压）

金吾财讯 | 交银国际研报指，三花智控（02050）1H26实现收入169.00亿元（人民币，下同），同比+3.9%；归母净利润20.44亿元，同比-3.1%；扣非归母净利润21.47亿元，同比+6.8%。其中2Q26实现收入91.26亿元，同比+6.2%，较一致预期低0.3%；归母净利润11.16亿元，同比7.5%，较一致预期低13.8%；扣非归母净利润11.62亿元，同比+0.4%。2Q26毛利率28.3%，同比-1.0ppt、环比+0.5ppt；销售/管理/研发费用率分别为1.9%/4.8%/4.3%，同比-0.1/-0.3/+0.3ppt。上半年汇兑损失约2.93亿元、投资浮亏约1.79亿元，对表观利润形成一定拖累，但核心经营仍保持韧性。

该机构判断下半年传统业务有望保持稳健，汇兑因素对利润端的拖累预计边际减弱，新业务放量则成为后续业绩弹性的主要观察点。传统业务方面，制冷空调电器零部件有望继续受益于产品高端化、商用制冷、微通道及新兴应用拓展，汽车零部件则有望通过规模效应、费用管控及产品集成化维持盈利韧性。新业务方面，上半年算力中心液冷收入同比增长超过50%，部分电动球阀、比例阀、冷板、传感器及接头等产品已进入批量，下半年部分重点客户项目有望进一步进入批量；仿生机器人机电执行器核心产品正稳步推进批量交付及产线爬坡。公司套保比例已由约30%升至50%以上，若下半年汇率波动趋缓，该机构预计汇兑损失对利润端的影响有望边际减弱。

考虑传统制冷需求弱于此前预期，汽车行业竞争等因素对短期经营的影响及汇率影响，该机构下调2026—28年收入预测4%/7%/13%至344.71/409.63/464.87亿元，并下调归母净利润预测至45.11/53.96/64.88亿元。基于DCF模型，该机构下调H股/A股目标价至36.98港元/48.65元（002050 CH/买入）（原48.99港元/64.47元）。展望后续，数据中心液冷部分重点项目进入批量阶段，仿生机器人持续推进批量交付及产线爬坡，汽车热管理业务亦有望受益于产品集成化及单车价值量提升，公司新业务中长期成长逻辑未发生明显变化，维持买入评级。