【券商聚焦】开源证券维持药明生物买入评级 指公司各阶段收入全面增长

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持药明生物买入评级 指公司各阶段收入全面增长）

金吾财讯|开源证券发布研报指，维持药明生物(02269.HK)“买入”评级，未披露目标价。2026年上半年公司实现营收117.87亿元人民币，同比增长18.4%（按美元计增长23.4%）；毛利54.48亿元人民币，同比增长28.1%，毛利率46.2%，同比提升约3.5个百分点；归母净利润24.40亿元人民币，同比增长4.3%，主要受未实现汇兑亏损和股权投资公允价值亏损影响；经调整归母净利润33.06亿元人民币，同比增长38.4%，经调整归母净利率28.0%，同比提升约4个百分点。 截至2026年上半年，未完成订单总额251亿美元，同比增长24%，三年内未完成订单约55亿美元，同比增长约30%。综合项目数1,064个，同比增长约23%；新签综合项目169个，其中内生增长123个、通过并购东曜药业获得46个。新增“赢得分子”项目16个（含4个临床III期、1个商业化项目）；临床III期项目78个、商业化生产项目28个，2026年7月再获1个BLA批准。 各阶段收入全面增长，临床前、临床早期、临床后期及商业化收入按美元计分别同比增长32%、15%、16%。分地域看，北美收入同比增长14%（占比58%），欧洲收入基本稳定（剔除爱尔兰疫苗业务剥离影响同比增长10%），中国收入同比增长51%（占比17%），其他地区收入同比增长43%。公司依托一体化CRDMO平台与全球产能布局。 盈利预测方面，开源证券维持2026-2028年经调整归母净利润预测58.12/73.54/91.85亿元人民币，EPS为1.4/1.8/2.2元人民币，当前股价对应PE为31.0/24.5/19.6倍。风险提示包括订单交付不及预期、市场竞争加剧、环保和安全生产风险等。