【券商聚焦】申万宏源维持鸣鸣很忙增持评级 指规模效应助推盈利

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)发布2026年中期报告，26H1实现营收449.97亿元，同比增长60%；毛利51.87亿元，同比增长97.7%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.4%，收入及利润均超出市场预期。 投资评级与估值方面，基于26H1强劲开店表现，该行上调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.32亿元、51.99亿元、64.07亿元，同比分别增长60.24%、39.30%、23.24%，最新股价对应2026-2028年PE分别为21x、15x、12x。该行认为，随着公司行业头部地位愈发稳固和门店模型愈发完善，规模效应和精细化经营体系将进一步助推盈利能力提高，维持“增持”评级。 门店及收入端，截至2026年6月30日公司门店总数26405家，较2025年末新增4457家；26H1新开设加盟门店4590家，上年同期为2508家；关闭加盟门店121家，以期末加盟门店总数为分母计算的闭店率为0.46%，同比下降0.31个百分点。该行预计公司26H1单店月均营收31.02万元，相比25FY增长2.22%，在门店高速增长背景下维持单店销售额增长。此外，26H1存货周转天数为11.24天，相比25FY减少1.5天，周转能力和供应链能力进一步提升。 利润端，公司26H1毛利率为11.53%，同比提升2.2个百分点，业务规模扩大和成本管控能力加强带来较强规模经济。26H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.51%、1.26%、0.01%，分别同比下降0.13、0.19、0.01个百分点；销售费用、管理费用分别同比增长54.41%、38.89%，主因支持门店及业务扩张所增加的销售人员薪酬、差旅及办公开支等，由于营收增速高于费用端增速，整体费用率下行，盈利水平有所提高。 风险提示方面，该行指出行业竞争加剧及食品安全事件为主要风险。