【券商聚焦】交银国际重申鸣鸣很忙买入 指业绩超预期上调开店指引

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金吾财讯|交银国际发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)1H26业绩超预期，管理层上调全年开店指引。1H26公司实现收入450.0亿元（人民币，下同），同比增长60.0%；经调整净利润同比增长136.6%至24.5亿元，经调整净利率同比提升1.8个百分点至5.4%。拓店方面，1H26净新增门店4,457家至26,405家，开店进度明显快于年初预期；管理层将全年开店目标由5,000+家上调至8,000+家，并表示中长期门店规模有望达到5–6万家，未来三年GMV有望突破2,000亿元。 研报指出，快速扩张下门店网络仍保持健康，1H26闭店率仅0.5%，同比进一步改善。截至7月末，旗下签约门店总数已突破3万家，加盟商开店意愿保持旺盛，近期出现较多老加盟商回流，反映当前单店模型及投资回报仍具较强吸引力。 运营体系方面，1H26毛利率同比提升2.2个百分点至11.5%。公司持续强化运营体系，将原有总部垂直管理模式调整为总部+分公司架构，缩短管理半径；同时推进数字化与精细化运营，包括数据驱动的选址、AI智能巡店、智能补货及供应链算法等。交银国际认为，随着选品定价、门店管理及供应链协同能力持续提升，规模扩张带来的效率红利仍有进一步释放空间。 公司计划自2H26开始实施股东分红，并逐年提升分红比例。综合考虑开店速度及利润率改善预期，交银国际上调2026–28年盈利预测，并将目标价提高至548.00港元，对应20倍2026年预测市盈率，重申买入。