【券商聚焦】招商证券维持优然牧业强烈推荐评级 指盈利大幅扭亏

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持优然牧业强烈推荐评级 指盈利大幅扭亏）

金吾财讯|招商证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)发布2026年半年报，26H1收入同比+3.3%至106.3亿元，归母净利润改善11.03亿至8.06亿元（25H1亏损2.97亿元），落在此前业绩预告中枢；EBITDA同比+3.0%至28.94亿元。盈利大幅扭亏主因生物资产公允价值变动相关亏损由22.33亿收窄至13.16亿，贡献9.16亿利润改善；经生物资产公平值调整前利润同比+8.9%至21.6亿元。 业务层面，原料奶收入同比+2.0%至80.5亿元，销量/吨价分别同比+6.6%/-4.4%，原料奶毛利率+0.1pct至34.8%。反刍动物养殖系统化解决方案收入同比+7.8%至25.7亿元，该业务毛利率-1.0pcts至13.4%。公司整体毛利率同比-0.36pct至29.7%。 成本与牛群结构方面，26H1末奶牛存栏较25年末减少0.3万头至61.58万头，成母牛比例净增长0.7pct至55.7%；成母牛数量增加与单产提升带动原料奶产量同比+6.6%至221.83万吨。单公斤原料奶饲料成本同比-4.7%至1.8元/公斤。有息负债压降及利率下行带动财务费用同比减少1.2亿至2.7亿元，进一步增厚利润。 招商证券认为，原奶周期从供给收缩、价格企稳到盈利兑现逐步验证，公司原料奶业务收入及盈利提升，淘牛收入增加、生物资产减值收缩，报表释放利润空间。该行预计公司26-28年每股收益分别为0.40/0.67/0.83元人民币，当前股价对应26/27年分别10.7/6.4倍PE，维持27年目标价5.20港元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：奶价持续下行、活牛价格大幅下降造成生物资产亏损拖累利润、饲料价格上涨、疫病风险等。