【券商聚焦】国金证券维持理想汽车买入评级 指公司基本面触底拐点向上

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持理想汽车买入评级 指公司基本面触底拐点向上）

金吾财讯|国金证券发布研报指，理想汽车-W(02015.HK)26Q2实现营收256.7亿元人民币，同比-15.1%，环比+11.7%；净亏损17.1亿元人民币，同比由盈转亏，环比亏损收窄；Non-GAAP口径净亏损15亿元人民币，同比由盈转亏，环比亏损收窄。 1、L9改款上市带动平均ASP提升。26Q2汽车业务收入241亿元人民币，同比-17%，环比+12%；交付量9.8万辆，同比-11.5%，环比+3.4%；ASP约26.1万元人民币，同比-1.1万元，环比+1.9万元。收入环比提升主要系高价值量的L9改款上市交付，带动公司收入及平均ASP提升。 2、毛利率符合预期，单车利润由盈转亏。26Q2汽车销售毛利率9.4%，同比-10pct，环比+3.3pct。毛利率同比下滑主要系原材料涨价及低毛利的i6销量占比较高；环比提升主要系L9改款开启上市交付。26Q2单车亏损1.73万元人民币，同比由盈转亏。 3、营业费用同比维持稳定。26Q2研发费用27.76亿元人民币，同环比维持稳定；SG&A费用22.78亿元人民币，同比-16.2%，环比+11.2%，同比下降主要系销售管理人员薪酬减少。现金储备充足，26Q2末在手现金875亿元人民币。 4、展望后续，短期来看，公司基本面触底，拐点向上；L6改款订单表现强劲，重磅新品即将上市（Mega改款、i9等），产品结构有望持续改善，毛利率预计将逐步提升。中长期来看，公司全面迈向具身智能，有望迎来价值重估；理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，并同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能、智能终端等业务，具备稀缺性。 国金证券预计公司2026-2028年分别实现归母净利润-27.3/42.5/93.8亿元人民币，公司股票现价对应27/28年PE估值为21.04/9.54倍，维持“买入”评级。风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。