【券商聚焦】国盛证券维持申洲国际买入评级 指下半年订单有望平稳

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，申洲国际(02313.HK)2026年上半年实现主营收入141.8亿元，同比下滑5.3%；归母净利润19.05亿元，同比下滑40.0%。盈利质量下降主要受人民币升值、原材料价格波动、人力成本上涨及为客户分摊美国市场部分进口关税等因素影响，毛利率同比下降4.5个百分点至22.6%，归母净利率同比下降7.8个百分点至13.4%。公司2026年上半年合计派息每股0.88港元，派息比例60%。 分客户看，前三大客户实现销售分别为47.5亿元、33.7亿元、26.4亿元，同比分别增长10%、13%及下滑23%；其中销向Uniqlo、Adidas的订单健康增长，销向Nike、PUMA的订单同比下降。分品类看，运动品类销售90.4亿元，同比下滑11%；休闲、内衣、其他品类销售分别同比增长5%、6%、68%。分地区看，日本市场销售25.7亿元，同比增长3%；欧洲、美国、其他海外地区及国内销售分别同比下滑9%、12%、3%、5%。 产能布局方面，越南西宁市第二面料工厂新产能爬坡顺利，目前已具备100吨/天的面料生产能力；印尼成衣新项目用地于2026年8月交付，后续将进行土建施工；国内安徽成衣基地新厂房土建已竣工，正在安装配套设施。 国盛证券判断2026年下半年公司订单及收入有望同比平稳，综合预计2026年全年收入同比下降低个位数；原材料价格、人力成本提升、关税等因素或影响2026年盈利能力表现，期待2027年逐步修复。该机构预计2026~2028年公司归母净利润分别为45.2亿元、53.5亿元、59.8亿元，现价对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；产能扩张不及预期风险；大客户订单波动风险；外汇波动风险。