【券商聚焦】国元证券：电力量增价减，建议火电防御优先绿电跟进

（原标题：【券商聚焦】国元证券：电力量增价减，建议火电防御优先绿电跟进）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，国家能源局数据显示，截至7月底全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%；其中太阳能装机12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机6.9亿千瓦，同比增长19.5%，风光合计接近总装机一半，电源结构绿色化趋势明确。1-7月全国发电设备累计平均利用1671小时，同比下降135小时。 该行指出，新增装机节奏边际放缓。7月全国新增发电装机3527万千瓦，同比增长12.0%；但1-7月累计新增装机仅1.94亿千瓦，同比下降40.3%，其中风电/光伏累计同比下降12.3%/61.4%。利用小时下行主要因装机增速快于电量增速，叠加7月用电增速放缓，电源分化加剧。 展望后续，行业“量增价减”格局下，火电7月发电量同比下降3.5%，受用电需求偏弱及清洁能源出力改善双重挤压；但煤价中枢回落叠加容量电价托底，火电盈利韧性仍在，具备防御配置价值。绿电装机保持高增但利用小时下降，消纳压力仍存；136号文后机制电价竞价陆续落地，存量项目收益率不确定性逐步出清，关注估值修复机会。 投资建议方面，该行认为136号文推动新能源全面入市，电力市场化改革深化，中长期逻辑为高股息防御叠加电价筑底后的盈利修复，建议沿“火电盈利稳定优先、绿电重估跟进”布局。综合电力及火电龙头关注华润电力(00836.hk)、华能国际(00902.hk)、华电国际(01071.hk)、大唐发电(00991.hk)，其中华润电力兼具火电与新能源资产，一体化程度较高；其余三家对燃料成本下行、容量电价、辅助服务收益更敏感。绿电运营商关注龙源电力(00916.hk)、大唐新能源(01798.hk)，受益于绿证绿电交易机制完善及算电协同、绿电直连等场景落地。