【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育买入评级 指公司实现高质量增长

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育买入评级 指公司实现高质量增长）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，安踏体育（02020.HK）2026年上半年营收同比增长12.9%至435.07亿元人民币，毛利率同比提升0.5个百分点至63.9%，归母净利润同比增长34.9%至94.87亿元人民币；剔除Amer Sports配售事项权益摊薄产生的15.49亿元一次性利得后，归母净利润同比增长12.9%至79.38亿元人民币，剔除一次性利得后的归母净利率为18.2%。公司中期每股派息151港仙，经调整后股利支付率为50.3%，整体实现高质量增长。 分品牌来看，安踏品牌2026H1收入增长4.8%至177.71亿元人民币，电商渠道增长13.3%，核心跑鞋销量突破560万双，儿童IP流水表现亮眼；该品牌经营利润率为22.5%，毛利率55.1%，预计2026年收入低单位数增长，中长期经营利润率维持在20%左右。FILA品牌2026H1收入增长6.1%至150.45亿元人民币，服装产品高单位数增长，网球、高尔夫赛道低双位数增长；毛利率同比下降0.2个百分点至67.8%，经营利润率同比提升1个百分点至28.7%，预计2026年收入中单位数增长，中长期经营利润率约25%。 其他品牌2026H1收入同比增长44.2%至106.91亿元人民币，经营利润率33.1%，迪桑特和可隆线下月店效分别突破300万元和280万元人民币，Jack Wolfskin业务优化稳步推进。Amer Sports方面，2026H1安踏体育分占利润7.20亿元人民币，同比增长65.9%；Amer Sports预计2026年自身经调整后净利润增长36%~40%，安踏体育持股比例摊薄至37.63%。 国盛证券预计公司2026年收入高单位数增长，归母净利润157.39亿元人民币，剔除一次性利得后为141.90亿元人民币，同比增长约4.4%；对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为160.24/179.28亿元人民币，维持“买入”评级。