【券商聚焦】国信证券维持农夫山泉优于大市评级 指茶饮延续高增

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持农夫山泉优于大市评级 指茶饮延续高增）

金吾财讯|国信证券发布研报指，农夫山泉(09633.HK)发布2026年中报，实现营业总收入297.18亿元，同比增长16.0%；归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%；归母净利率29.9%，同比提升0.2pcts，经营韧性凸显，盈利能力平稳略升。 分业务看，包装饮用水收入96.4亿元，同比增长2.1%，增速放慢主要系厄尔尼诺影响场景承压，但在行业整体下滑背景下份额仍有提升；茶饮料收入131.2亿元，同比增长30.1%，延续高增，其中东方树叶在大瓶装、一元乐享、陈皮白茶等新口味带动下预计同比增长35%左右；功能饮料收入33.5亿元，同比增长15.5%；果汁收入29.2亿元，同比增长14.0%。分部业绩率方面，水/茶饮/功能饮料/果汁/其他饮料分别同比变动-1.7/+0.5/-2.4/+4.8/-5.7pct至33.8%/48.8%/44.7%/36.1%/30.7%。 盈利能力方面，2026年上半年毛利率60.9%，同比提升0.6pcts，主要得益于高盈利能力的茶饮事业部收入占比进一步提升，以及无糖茶在一元乐享、东方树叶冰柜投放、下线市场渗透驱动下的高增。销售费用率同比提升0.1pcts至18.6%，销售结构改善带动物流费率优化；管理费用率同比下降0.4pcts至3.8%。其他营业支出因汇兑损失增加较去年同期增加约0.95亿元，综合导致归母净利率同比提升0.2pcts至29.9%。 国信证券考虑到公司即饮茶延续景气增长、规模效应释放，小幅上调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年营业总收入分别为599.9/665.9/732.5亿元，同比增长14.1%/11.0%/10.0%；归母净利润分别为177.17/196.2/217.8亿元，同比增长11.6%/10.7%/11.0%；EPS分别为1.58/1.74/1.94元。研报认为公司依然是稀缺的饮料平台型龙头，维持“优于大市”评级，合理估值57.00-59.00港元。 风险提示：需求持续疲软、行业竞争加剧导致企业盈利能力受损、食品安全事故导致消费品企业品牌形象受损、原材料成本压力。