【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)派息率提升 专业运动分部增长

（原标题：【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)派息率提升 专业运动分部增长）

金吾财讯|信达证券发布研报指，特步国际(01368.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现收入67.95亿元人民币，同比-0.6%；归母净利润8.18亿元人民币，同比-10.5%；每股基本盈利30.0分。董事会宣派中期股息每股18.0港仙，派息比率提升至53.8%。该报告未给出具体目标价及投资评级。 收入端，特步主品牌收入59.20亿元，同比-2.2%，渠道优化及DTC转型持续推进；专业运动分部（索康尼、迈乐）收入8.75亿元，同比+11.4%。分品类看，鞋履收入42.72亿元，同比+2.8%，占比提升至62.9%；服装收入24.02亿元，同比-5.9%。海外业务收入同比实现翻倍以上增长。门店方面，截至6月末特步成人店6,308家（较年初净减49家）、特步少年店1,455家（净减33家），主动优化低效门店；索康尼门店180家（净增5家）。 盈利能力方面，公司毛利率46.4%，同比+1.4pct。大众运动毛利率45.1%（+1.5pct），由电商、童装及功能性产品占比提升带动；专业运动毛利率55.5%（+0.3pct）。销售及分销开支率24.7%（+3.0pct），主因线上支出增加、DTC推进；广告及推广费用率12.0%（-0.6pct）。经营溢利率17.1%（-2.0pct），其中大众运动经营溢利率18.9%（-1.1pct），专业运动10.4%（+0.4pct），索康尼盈利改善趋势延续。归母净利率12.0%（-1.4pct）。 运营与现金流方面，上半年经营活动现金净流入8.47亿元，同比+9.5%；期末现金及现金等价物34.49亿元。存货周转天数105天（+14天），应收周转天数123天（+5天），整体营运资金周转天数112天（+22天），与DTC转型下自营库存及门店资产增加有关。 业务亮点方面，特步在厦门、重庆、武汉、无锡及眉山仁寿五大马拉松稳居全局穿着率第一，索康尼领跑国际品牌穿着率；产品端推出青云缓震系列及飞石徒步、追山越野两大户外产品线。 全年指引方面，公司预计全年收入端低单位数下降，其中索康尼仍保持双位数增长，集团净利润率维持高单位数。盈利预测上，预计2026-2028年归母净利润为11.33/13.73/14.52亿元，对应PE分别为8.19/6.76/6.39X。风险提示：主品牌增长放缓风险，渠道改革与DTC转型的执行风险，营销投入与体育大年效益不及预期风险。