【券商聚焦】申万宏源维持中国金茂(00817)买入评级 指央企支持及新产品系重塑

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，中国金茂(00817.HK)2026上半年营业收入214亿元（人民币，下同），同比下滑14.7%；归母净利润8.8亿元，同比下滑19.3%；扣除永续债利息3.3亿元后归母净利润5.5亿元，同比下滑27.7%，符合市场预期。毛利率及归母净利率分别为11.6%、2.6%，同比下降4.5、0.5个百分点，其中地产结算毛利率7%，同比下降5个百分点。 销售方面，2026上半年公司实现销售金额575亿元，同比增长7.8%，行业排名第7、同比提升2名；销售面积228万平方米，同比下降4.7%；销售均价2.5万元/平方米，同比上升13.1%。同期拿地金额137亿元，同比减少72%，源于今年地方整体推地节奏后置；拿地/销售金额比为24%。截至2026上半年末，公司未售货值约2540亿元，一二线占比89%，其中一线城市占比27%。公司盘活土地4宗、大宗资产4宗，实现9个项目尾盘斩尾。 财务方面，截至2026上半年末，公司净负债率68.8%，同比下降5.1个百分点；现金短债比1.5倍，同比提升0.2倍；有息负债余额1228亿元，同比下降0.4%；应付集团款项余额306亿元，同比下降23.7%。2026上半年新增融资成本仅2.87%。酒店及商写合计收入14.6亿元，同比下降6.2%。 申万宏源研究认为，中国金茂背靠中化集团，近期出现管理层新任和降本增效、央企大股东中化集团净增大额资金支持发展、2025年拿地销售均大幅跑赢行业、减值计提相对充分、金玉满堂新产品系重塑好房子标杆等变化。维持公司2026-2028年归母净利润（剔除永续债利息支付）预测分别为7.4亿元、8.2亿元、10.0亿元，同比分别增长24.5%、11.5%、21.4%，维持“买入”评级，报告未披露目标价。风险提示：房地产政策超预期收紧，公司销售超预期下滑。