【券商聚焦】申万宏源维持中烟香港增持评级 指盈利能力改善

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持中烟香港增持评级 指盈利能力改善）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，中烟香港(06055.HK)发布2026年上半年业绩，收入75.40亿港元，同比下滑26.9%，归母净利润6.27亿港元，同比下滑11.2%。业绩下滑主要受烟叶进口及卷烟出口业务拖累，但毛利率同比提升2.19个百分点至11.36%，归母净利率同比提升1.47个百分点至8.32%，盈利能力同比改善。 分业务看，烟叶进口收入49.99亿港元，同比下滑40.5%，主要受国际贸易关系及船运节奏影响，自美国等地区进口烟叶数量减少，但毛利率同比提升2.70个百分点至10.88%。烟叶出口收入17.65亿港元，同比增长52.7%，受益于拓展新货源渠道及强化增值服务能力，销量、均价分别同比增长10.6%、38.0%。卷烟出口收入4.12亿港元，同比下滑25.3%，主要因境内免税市场业务管理流程调整导致发运延后，但毛利率同比提升10.40个百分点至36.10%，反映直供免税零售渠道深耕及品规结构优化的成效。新型烟草制品出口收入980万港元，同比下滑32.8%，受地缘政治冲突、目标市场监管趋严及供需稳定性不足影响。巴西经营业务收入3.54亿港元，同比增长81.6%，受益于生产规模提升及原烟收购规模扩大。 盈利预测方面，考虑烟叶进口及卷烟出口阶段性承压，申万宏源下调2026-2027年归母净利润预期至8.96亿、11.41亿港元，新增2028年预测13.39亿港元，对应同比增速分别为-8.58%、27.37%、17.27%，对应PE分别为20、16、13倍。参考可比公司思摩尔国际(06969.HK)2026年35倍PE，维持“增持”评级。