【券商聚焦】长城证券维持泡泡玛特买入评级 指IP梯队化建设见效

（原标题：【券商聚焦】长城证券维持泡泡玛特买入评级 指IP梯队化建设见效）

金吾财讯|长城证券发布研报指，泡泡玛特（09992.HK）2026年上半年实现收入171.73亿元（人民币，下同），同比增长23.8%；非国际财务报告准则经调整纯利51.56亿元，同比增长9.5%。 长城证券认为，公司IP结构持续优化，呈现梯队化建设效果。2026年上半年共有11个艺术家IP收入超1亿元；核心IP THE MONSTERS相关产品收入占比由2025年上半年的34.7%回落至26.0%，星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO收入占比分别提升至15.4%、9.5%、9.4%、9.0%、5.9%。其中星星人IP相关产品收入26.50亿元，同比增长580.59%，为增长最快的IP。 分地区看，中国市场收入122.01亿元，同比增长47.3%；亚太（不含中国）、美洲、欧洲及其他地区收入分别为25.75亿元、18.92亿元、5.06亿元，同比分别-9.7%、-16.5%、+5.9%。中国市场线下渠道、线上渠道、批发及其他收入占比分别为56.3%、39.2%、4.5%，相关收入同比分别增长35.1%、62.7%、111.7%；抽盒机收入20.63亿元，同比增长83.3%。海外市场侧重能力建设，亚太（不含中国）、美洲、欧洲及其他零售店数量分别由69间、41间、18间增至90间、86间、45间。 盈利方面，2026年上半年经调整净利率30.02%，同比下降3.92个百分点；毛利率69.68%，同比下降0.67个百分点，主要受高毛利海外销售占比下降及原材料价格上涨影响。长城证券维持“买入”评级，报告未提供目标价；预测2026-2028年归母净利润分别为109.34亿元、141.73亿元、166.52亿元，对应PE为16.48倍、12.72倍、10.82倍。风险提示包括新品推广、海外扩张、市场竞争及原材料价格等。