【券商聚焦】广发证券维持汇量科技买入评级 指Mintegral为核心增长引擎

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持汇量科技买入评级 指Mintegral为核心增长引擎）

金吾财讯|广发证券发布研报指，汇量科技(01860.HK)发布26H1业绩，公司收入11.56亿美元，同比增长23.2%，其中程序化广告业务收入11.15亿美元，同比增长24.3%；净利润4673万美元，同比增长44.8%；经调整净利润5211万美元，同比增长39.5%；经调整EBITDA 9646万美元，同比增长9.4%。 Q2业绩拆解方面，程序化广告平台Mintegral仍为核心增长引擎，游戏品类同比增长16%，非游戏品类环比增长10%；毛利率同比增加0.9个百分点，主要受益于品类结构优化及算法精准度提升。Q2研发开支同比增长43%，研发费用率达11.2%，同比上升2.2个百分点，主要由于大力发展智能出价体系带动模型训练费用及算力系统投入增加；待智能出价体系更新完成后，研发费用率有望回落至9%的正常水平。 盈利逻辑上，Mintegral目前由IAA游戏贡献主要收入，26年收入端有望维持快于行业的增长；IAP有望于27年实现跑通。长期来看，由于游戏IAP收入规模大于IAA，且用户LTV较高，take rate有望显著高于IAA，将显著增加利润规模。 盈利预测方面，考虑公司26年对AI及IAP的投入，预计公司26-27年营收分别为25.83/37.16亿美元，归母净利润1.03/1.98亿美元，经调整净利润1.28/2.23亿美元。参考Applovin估值水平，按26年经调整净利润给予25倍PE，得出合理总价值31.99亿美元（250.77亿港元），合理价值14.67港元/股，维持“买入”评级。 风险提示方面，报告指出互联网广告监管加强、广告主信心不足、行业竞争加剧、美国隐私法案风险等。