【券商聚焦】广发证券维持药明合联买入评级 指订单延续高增

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金吾财讯|广发证券发布研报指，药明合联(02268.HK)业绩符合预期，订单延续高增。2026年上半年公司实现收入37.01亿元人民币，同比+37.0%（固定汇率口径+41.5%）；毛利率37.0%，同比+0.9个百分点；归母净利润8.19亿元，同比+9.9%，主因汇兑净亏损1.98亿元；经调整归母净利润10.27亿元，同比+37.4%，经调整净利率27.8%。剔除东曜药业(01875.HK)后独立口径收入35.56亿元，同比+31.7%。 订单方面，截至2026年6月30日，未完成服务订单19.98亿美元，同比+50.4%；含未完成里程碑付款的订单总量21.56亿美元，同比+62.2%。2026年上半年新签综合iCMC项目51个、PPQ项目2个，新签项目数创历史新高；综合iCMC项目总数由225个增至328个，进行中IND后项目由103个增至162个。 业务进展方面，新加坡XmAb/XBCM3设施于2026年8月获GMP放行；2026年3月31日完成对东曜药业收购，4月起并表，二季度贡献收入1.45亿元人民币。2026年2月与Earendil Labs就WuXiTecan-2平台签署授权协议，潜在总对价最高8.85亿美元。 公司是全球领先的ADC CRDMO企业，项目储备丰富、后续增长强劲，一体化全面布局。广发证券预计2026-2028年经调整归母净利润分别为22.02/30.95/45.16亿元人民币，对应调整后PE为34.4/24.5/16.8倍；给予2026年对应调整后净利润0.9xPEG及38xPE估值，对应目标价77港元，维持“买入”评级。风险提示：人才/管理层流失风险、客户流失风险、地缘政治风险。