【券商聚焦】中信建投维持中烟香港买入评级 指下半年业务逐步恢复

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持中烟香港买入评级 指下半年业务逐步恢复）

金吾财讯|中信建投发布研报指，中烟香港(06055.HK)26H1实现收入75.40亿港元，同比下降26.9%；归母净利润6.27亿港元，同比下降11.2%；毛利率11.4%，同比提升2.2个百分点；净利率8.7%，同比提升1.7个百分点。上半年收入业绩承压主要受外部短期因素影响：烟叶进口业务受国际贸易关系及发运节奏影响，自美国等地区进口烟叶数量同比下降；卷烟出口业务受境内免税市场业务流程调整阶段性影响，境内免税市场卷烟发货延后。公司预计相关影响自26H2起逐步恢复。 分业务看，烟叶进口业务收入49.99亿港元，同比下降40.5%，毛利率10.9%，同比提升2.7个百分点，收入下滑主要因自美国等地区进口数量下降，毛利率提升主要系进口自巴西烟叶占比提升。卷烟出口业务收入4.12亿港元，同比下降25.3%，毛利率36.1%，同比大幅提升10.4个百分点，毛利率提升得益于直供免税零售渠道持续深耕、品规结构优化及自营业务规模扩大；公司已与珠免国际、深圳免税（香港）、中免集团、王府井集团、中国出国人员服务等免税运营商签署合作协议，卷烟出口业务有望自26年下半年起逐步恢复。烟叶出口业务收入17.65亿港元，同比增长52.7%，毛利率5.7%，同比提升0.3个百分点，量价齐升主要系新货源渠道拓展及非独家经营区域业务扩展。巴西经营业务收入3.54亿港元，同比增长81.3%，毛利率17.4%，同比下降10.0个百分点。新型烟草制品出口收入0.10亿港元，同比下降32.8%。 中信建投预计中烟香港2026-2028年营业收入分别为112.50亿港元、127.75亿港元、138.30亿港元，同比分别-22.8%、+13.6%、+8.3%；归母净利润分别为8.95亿港元、12.62亿港元、14.37亿港元，同比分别-8.7%、+41.0%、+13.9%，上述盈利预测未考虑外延并购。对应PE分别为19.5倍、13.8倍、12.1倍，维持“买入”评级。