【券商聚焦】兴业证券维持贝壳-W买入评级 指提质增效利润弹性释放

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持贝壳-W买入评级 指提质增效利润弹性释放）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)2026Q2业绩超预期，经调整净利润表现亮眼。2026Q2公司实现营收同比-5.7%至245亿元；经调整净利润同比+74.9%至31.85亿元，超市场预期，主要因各项业务提质增效贡献利润率大幅提升，且经调整三费合计同比下滑6亿元。最终实现毛利率同比+6.7个百分点至28.6%，经调整经营利润率同比+8.5个百分点至14.6%，经调整净利润率同比+6.0个百分点至13.0%，均创三年新高。 分业务看，2026Q2公司存量房GTV同比+8%至6299亿元，存量房净收入同比+4.5%至70亿元；存量房业务贡献利润率同比+6.2个百分点至46.1%，主要驱动力来自店效、人效全面提升以及固定成本进一步下滑。新房GTV同比+1.2%至2584亿元，新房业务净收入同比+3.8%至89亿元；新房业务贡献利润率同比+4.4个百分点至28.8%，主要因精细化运营推动成本结构优化。 两翼业务方面，2026Q2家装家居业务收入同比-30.1%至32亿元，主要因公司主动优化获客渠道并放缓若干非经纪渠道推进步伐；通过集采降低成本，家装家居业务贡献利润率同比提升7.5个百分点至39.6%。2026Q2房屋租赁服务收入同比-14.8%至48亿元，主要因净额法记账收入占比提升；对应贡献利润率同比提升6.9个百分点至15.3%。 资金面上，截至2026H1，贝壳在中证港股通互联网指数中权重占比5.64%，挂钩该指数的被动指数型基金重仓持有贝壳约5331万股，约占内地公募基金重仓持股总量的36%，较2026Q1下滑10个百分点。7月1日至8月21日，中证港股通互联网指数累计涨幅为14.5%，重仓贝壳的所有被动型指数基金净值规模合计增长23%。 兴业证券预计公司2026/2027/2028年经调整归母净利润分别为79/93/102亿元，分别同比+58.2%/+16.9%/+9.9%。公司作为行业龙头，自身α属性强，运营提效具备可持续性，在行业β阶段有望释放利润弹性，维持“买入”评级。风险提示包括：地产行业止跌回稳不及预期、提质增效不及预期、两翼业务盈利进度不及预期。