【券商聚焦】申万宏源维持大族数控买入评级 指AI PCB扩产拉动业绩高增

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，大族数控(03200.HK)2026年上半年实现营业收入49.85亿元人民币，同比增长109.29%；归母净利润9.57亿元人民币，同比增长263.45%。单季度看，2026年第二季度营业收入30.30亿元人民币，同比增长113.07%，环比增长54.96%；归母净利润6.34亿元人民币，同比增长332.73%，环比增长96.32%。业绩表现符合预期。 营收端，下游AI PCB板厂扩产拉动各项产品高速增长。钻孔设备收入36.20亿元人民币，同比增长114%；检测设备收入4.21亿元人民币，同比增长101%；成型设备收入3.95亿元人民币，同比增长180%；曝光设备收入2.99亿元人民币，同比增长140%。 费用端，规模效应释放，2026年上半年综合费用率13.18%，同比下降4.10个百分点。其中销售费用率3.37%，同比下降1.59个百分点；管理费用率4.08%，同比下降0.74个百分点；研发费用率5.41%，同比下降1.26个百分点；研发投入2.70亿元人民币，同比增长69.61%。 盈利端，AI业务占比提升，带动毛利率及净利率大幅修复。2026年上半年毛利率35.15%，同比上升5.98个百分点；净利率19.43%，同比上升8.46个百分点。第二季度毛利率36.45%，同比上升5.72个百分点，环比上升3.33个百分点；净利率21.23%，同比上升11.01个百分点，环比上升4.59个百分点。 需求方面，研报指出，AI服务器推动PCB向更高层数、更复杂结构迭代，32层以上高多层板及6阶26层以上HDI板需求增加；高速光模块800G/1.6T产品引入mSAP工艺类载板，公司新型激光钻孔方案凭冷激光加工特性突破CO2激光局限性，可满足直径50μm密集微孔稳定加工。 基于AI PCB扩产及mSAP工艺拉动超快激光钻孔设备需求，申万宏源上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为20.41亿元、33.18亿元、45.02亿元人民币，对应市盈率19倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。风险提示包括下游行业景气波动、行业竞争加剧、新技术迭代速度放缓等。