【券商聚焦】国元证券维持巨子生物增持评级 指医美业务有望打开成长空间

（原标题：【券商聚焦】国元证券维持巨子生物增持评级 指医美业务有望打开成长空间）

金吾财讯|国元证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)2026年半年度实现营业收入29.18亿元，同比-6.3%，环比2025年下半年增长21.3%；归属母公司净利润9.40亿元，同比-20.5%，环比2025年下半年增长28.2%。收入承压主要系行业竞争加剧及达播端收入下滑所致。受产品矩阵扩容及新品导入期规模效应尚未完全释放影响，26H1毛利率为79.5%，同比下滑2.2pct；销售费用率43.4%，同比+9.4pct；净利率32.2%，同比-5.8pct。 分品牌看，可复美26H1实现收入23.5亿元，同比下降7.7%，核心大单品胶原棒2.0势能延续，新品超透棒4月上市首周自营渠道GMV超过3000万元。可丽金实现收入5亿元，同比基本持平，上半年推出小金瓶和胶卷水乳新品。618大促期间双品牌表现回暖，可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超过25%，可丽金同比增长超过30%。 医美业务方面，首款医美产品可丽金T53胶原针已于6月上市，公司累计获得3张三类医疗器械注册证，其中重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液、交联重组Ⅲ型全长序列胶原蛋白填充剂分别于26年1月和6月获批。研报认为医美业务有望打开进一步成长空间，带动盈利改善。 盈利预测方面，国元证券预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为19.49/21.34/23.45亿元，对应PE为14/13/12倍，维持“增持”评级。风险提示包括新产品拓展不及预期、品牌竞争加剧、医美产品注册进度不及预期。