【券商聚焦】华泰维持极兔速递买入评级 指海外电商高景气驱动盈利高增

（原标题：【券商聚焦】华泰维持极兔速递买入评级 指海外电商高景气驱动盈利高增）

金吾财讯|华泰发布研报指，极兔速递-W(1519.HK)发布1H26业绩：营收76.7亿美元，同比+39.5%；归母净利2.5亿美元，同比+189.5%；调整后利润3.5亿美元，同比+124.3%，超该行预期的3.2亿美元。盈利同比高增主因海外电商市场高景气，件量高增和规模效应释放，叠加中国市场受益于反内卷政策，单票收入显著增长。展望下半年，该行预计海外件量仍将保持高增，国内单票收入有望保持平稳；公司整体件量规模进一步提升及拉美市场加速发展，或将带动盈利同环比保持高增。该行维持“买入”评级，上调目标价至13.10港元。 件量方面，1H26公司总件量175.0亿件，同比+25.1%。其中，东南亚55.2亿件，同比+71.2%，市占率38.1%，同比提升5.3个百分点，位居东南亚第一；中国116.2亿件，同比+9.6%，市占率11.6%，同比提升0.5个百分点；其他市场3.7亿件，同比+119.9%，市占率8.9%，同比提升2.7个百分点。公司在三大市场均实现份额进一步增长，体现“中国经验+海外本地化运营”的跨区域复制能力。 盈利能力方面，1H26公司单票经调整EBIT为0.025美元，同比+77.2%；毛利率13.2%，同比提升3.4个百分点；经调整EBIT利润率5.7%，同比提升2.1个百分点；经调整EBITDA利润率9.5%，同比提升1.6个百分点。盈利能力显著提升主因东南亚件量高增带来的规模效应释放、拉美等其他市场单票收入显著高于东南亚及中国市场，以及中国受益于反内卷政策单票收入抬升。 海外电商市场方面，公司持续深化与TikTok、Lazada、Temu、SHEIN等平台合作，并进一步扩大与拉美最大电商平台Mercado Libre的合作。根据Frost & Sullivan预计，2026年东南亚电商零售市场交易额有望达3,783亿美元，同比+24.5%，快递行业件量预计同比增长+35.4%；拉美主要国家2026年电商渗透率预计为22.3%，低于中国的32.3%和东南亚的27.3%，未来增长空间可观。 考虑强劲的中期业绩和海外电商市场高景气，该行上调件量假设，对应上调归母净利26%/18%/27%至6.4亿/8.0亿/9.8亿美元。采用26-28年预测EPS均值0.08美元，基于20.0倍PE，上调目标价8%至13.10港元。风险提示：件量和单票收入低于预期；成本高于预期；政策风险。