【券商聚焦】中信建投维持石药集团买入评级 指授权费大增驱动业绩

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金吾财讯|中信建投发布研报指，石药集团(01093.HK)2026年上半年实现总收入185.94亿元，同比增长40.1%；归母净利润60.94亿元，同比增长139.2%。业绩较快增长主要得益于成药销售稳健向上及授权费收入大幅提升，剔除授权费后的产品销售收入同比增长10.8%。 分业务板块看，成药业务实现收入160.61亿元，同比增长56.7%；其中神经系统、心血管产品收入分别同比增长27.6%、19.0%，抗肿瘤、呼吸系统产品收入同比下降4.3%、9.5%。授权费收入达58.95亿元，同比增长448.5%，为业绩增长重要贡献。原料产品业务收入16.60亿元，同比下降20.0%，主要受行业产能释放及市场竞争影响。上半年销售毛利率76.15%，同比上升10.5个百分点，主要系高毛利授权收入占比提升。 研发管线持续推进，公司新增18项关键III期临床试验，获得30项IND批件。SYS6010(EGFR ADC)晚期实体瘤I期研究发表于Cancer Cell，在既往接受EGFR-TKI及含铂化疗的EGFR突变NSCLC患者中ORR为34.7%，mPFS为7.6个月。BD合作持续突破，年内与阿斯利康达成两项战略研发合作，潜在合同总值约202.7亿美元，覆盖长效多肽平台及siRNA药物开发。 下半年催化事件丰富，包括SYS6010 WCLC数据读出、SYS6043(B7-H3 ADC)及SYS6090(PD-1/IL-15) ESMO数据读出、安尼妥单抗乳腺癌III期及胃癌OS更新。该行预计2026-2028年公司营业收入为326.50亿元、317.87亿元、324.25亿元，归母净利润分别为81.66亿元、79.56亿元、80.73亿元，对应PE为12.97、13.31、13.12倍，维持“买入”评级。