【券商聚焦】国泰海通维持乐舒适增持评级 指拉美市场加速放量

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持乐舒适增持评级 指拉美市场加速放量）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，乐舒适(2698.HK)2026年上半年延续高增长，核心业务稳健扩张，拉美市场加速放量，成长动能与盈利质量兼具。该行调整盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.24/0.30/0.36美元，给予22倍PE，目标价41.40港元（按1港元=0.13美元），维持“增持”评级。 2026H1公司实现营收332.7百万美元，同比+30.7%；期间利润75.8百万美元，同比+46.0%；经调整净利润78.6百万美元，同比+53.1%。收入增长由销量扩张与美元口径平均销售单价提升共同驱动。 分产品看，婴儿护理业务收入261.9百万美元，同比+31.7%（量+26%、价+4%），毛利率35.1%，同比+1.6个百分点；女性护理业务收入56.0百万美元，同比+21.6%（量+15%、价+6%），毛利率提升2.3个百分点至37.5%；家庭护理收入14.9百万美元，同比+52.5%（量+49%、价+2%），毛利率41.4%，同比-3.1个百分点，回落受产品结构变化影响。分区域看，东非收入151.4百万美元，同比+29.3%；西非127.0百万美元，同比+24.4%；拉美新市场拓展成效显著，实现收入19.4百万美元，同比+122.7%。分渠道看，批发商渠道收入同比+27.6%，占比60.5%；经销商渠道同比+31.3%，占比34.3%；商超和其他零售商渠道同比+62.5%，占比4.5%。 2026H1整体毛利率35.8%，同比+1.6个百分点，受美元口径平均销售单价提升及产品结构调整带动。销售及分销费用率3.9%，同比+0.5个百分点；行政费用率6.1%，同比-0.9个百分点。归母净利率22.8%，同比+2.4个百分点；经调整净利率23.6%，同比+3.4个百分点。2025年同期发生一次性上市开支，本期无相关支出，利好利润表现。 研报指出，公司将依托全球化产能与本土化运营优势，推进产能升级、多品牌矩阵及精细化渠道管理，加快拓展拉美等高增长市场。风险提示包括新兴市场汇率波动、地缘冲突推高航运成本、核心原材料价格波动、非洲疫病反复及行业竞争加剧。