【券商聚焦】长江证券维持锅圈买入评级 指收入稳健关注利润率修复

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持锅圈买入评级 指收入稳健关注利润率修复）

金吾财讯|长江证券发布研报指，锅圈（02517.HK）公布2026H1业绩，实现总营业收入39.47亿元，同比增长21.8%；核心经营利润2.25亿元，同比增长18.3%，核心经营利润率5.7%，同比下降0.2个百分点；归母净利润2.11亿元，同比增长15.2%。公司收入表现稳健，关注下半年利润率修复，维持“买入”评级。 加盟业务方面，2026H1实现收入31.70亿元，同比增长22.1%。开店端，期内门店净增长632家，6月末门店总数达12198家；其中新开997家、闭店365家，闭店率约3%。乡镇店净增367家，期末总数3377家，占比超27%；完成684家门店升级，新开96家露营店。店效端，老店产品销售收入同比增长7.4%，期内推出139个新SKU，包括烧烤露营集装箱套餐、重庆万州烤鱼锅、龙虾自由桶等多款套餐产品，以及NFC果汁、精酿啤酒、风味茶饮等。 线上运营与会员体系方面，2026H1公司通过多层级抖音账号矩阵实现超69.7亿次平台曝光量，同比增长117.8%；门店抖音渠道GMV达人民币9.1亿元，同比增长97.2%。锅圈农场全渠道已付GMV达人民币2.4亿元，同比增长超600%。6月底注册会员数量约8200万，同比增长63%，会员消费金额占比达73.2%，同比提升12.0个百分点。 成本费用方面，2026H1毛利率21.5%，同比下降0.6个百分点、环比提升0.3个百分点，同比下降主因原材料压力及榴莲等新品引流投入，环比改善来自供应链效率提升。销售费用率同比上升0.2个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点。 公司预计2026年末门店总数超13100家，净新增门店超1534家，关店率低于4%；全年店效实现高单位数增长，注册会员数超9500万名，核心经营利润稳健增长。长江证券预计2026-2028年核心经营利润分别为5.58、6.82、8.14亿元，归母净利润分别为5.33、6.58、7.81亿元，对应PE分别为9倍、7倍、6倍。