【券商聚焦】方正证券维持巨子生物强烈推荐 指公司复苏拐点已至

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金吾财讯|方正证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)2026年上半年收入29.18亿元（人民币，下同），同比下降6.26%，但环比增长21%，归母净利润9.40亿元，同比下降20.50%。该行认为，由于H2为美妆传统旺季，H1实现环比正增可印证当前已至复苏拐点。 收入拆分方面，DTC直销收入17.77亿元（-2.2%），电商平台直销收入3.35亿元（-14.5%），线下直销收入1.23亿元（+4.2%），经销收入6.83亿元（-13.2%）。品牌层面，可复美收入23.47亿元（-7.7%），618线上全渠道GMV增速超25%，超透棒4月上线首周自营GMV超3000万元，全年预期2亿元；可丽金收入4.99亿元（-0.80%），618线上全渠道GMV同比超30%；其他品牌收入0.65亿元（+11.0%）。 盈利方面，26H1毛利率79.5%，同比下降2.2个百分点，主要受面膜、面霜占比提升及新品尚未形成规模效应影响；销售费用率43.42%，同比上升9.4个百分点，主因新品营销投放、品牌权威背书建设及医美业务前置推广投入增加。归母净利率32.2%，同比下降5.8个百分点。 方正证券指出，去年舆情事件带来的高基数压力已基本出清，618低基数环境下展现出调整后的稳健增长韧性。超透棒新品快速起量，有望成为可复美新增长引擎，同时全自营、无达播模式跑通进一步印证公司自营运营能力。753胶原针正式上市带来纯增量，打开医美第二曲线。该行预计26年归母净利润19.3亿元，当前对应PE约14倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；新品销售不及预期。