【券商聚焦】方正证券维持乐舒适推荐评级 指非洲优势巩固

（原标题：【券商聚焦】方正证券维持乐舒适推荐评级 指非洲优势巩固）

金吾财讯|方正证券发布研报指，乐舒适(02698.HK) 2026年上半年实现营业收入3.33亿美元，同比增长30.7%；经调整净利润7860.5万美元，同比增长53.1%。公司非洲市场优势巩固，秘鲁产能落地推动拉美市场高速增长，维持“推荐”评级。 产品矩阵进一步丰富。分产品看，26H1婴儿护理收入2.62亿美元，同比增长31.7%，SKU数量由2025年末的437个增至520个，销量29.5亿片，同比增长26.1%；女性护理收入0.56亿美元，同比增长21.6%，SKU数量由57个增至68个，销量10.7亿片，同比增长14.6%；家庭护理收入0.15亿美元，同比增长52.5%，SKU数量由23个增至31个，销量15.1亿片，同比增长49.2%。 分地区看，26H1东非收入1.51亿美元，同比增长29.3%，占比45.5%；西非收入1.27亿美元，同比增长24.4%，占比38.2%；中非收入3448.1万美元，同比增长29.4%，占比10.4%；拉美收入1938.6万美元，同比增长122.7%，占比5.8%。报告指全球化产能加速布局，夯实长期发展基础。 分渠道看，26H1批发商收入2.01亿美元，同比增长27.6%，占比60.5%；经销商收入1.14亿美元，同比增长31.3%，占比34.3%；商超和其他零售商收入1483.3万美元，同比增长62.5%，占比4.5%，商超贡献收入比例持续提升；其他渠道收入243.7万美元，同比增长229.8%。数字赋能提升渠道下沉能力，推动渠道结构多元升级。 方正证券认为，得益于人口红利及产品渗透率提升，非洲卫生用品市场规模有望保持较快增长。公司以产品力及深度消费者洞察为核心，持续深化本地化生产能力，全球化供应链布局保障经营稳定性，数字化赋能深度分销体系搭建，品牌影响力逐步确立，市占率有望保持领先。预计2026-2028年归母净利润分别为1.6、1.9、2.2亿美元。 风险提示：渠道及销售网络扩张不及预期，新品市场反馈不及预期，终端需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。