【券商聚焦】华创证券维持瑞声科技强推评级 指散热业务增长强劲

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金吾财讯|华创证券发布研报指，瑞声科技(02018.HK)公布2026年上半年业绩，收入145.1亿元人民币，同比增长8.9%；归母净利润9.01亿元人民币，同比增长2.9%；剔除与公允价值损益相关的其他收益及亏损后净利润同比增长37.4%。整体毛利率22.4%，同比提升1.7个百分点，主要受益于产品结构优化及运营效率提升。 精密结构件及散热业务增长强劲，上半年收入32.5亿元人民币，同比增长12.5%，其中散热业务收入约11亿元人民币，同比增长约400%，高性能VC均热板在高端机型中持续放量。数据中心液冷领域，旗下CDU产品已实现规模化量产并开启全球交付，月交付产能超过600台，跻身行业第一梯队。随着AI服务器功耗提升及液冷渗透率提高，散热业务有望成为重要增长曲线。 声学及电磁传动业务保持领先优势，上半年收入60.1亿元人民币，同比增长14.2%，毛利率28.6%，同比提升0.7个百分点。主动散热风扇产品已通过客户认证，并进一步拓展至服务器及机器人领域；机器人电机及模组获得多个全球头部客户项目定点，部分项目进入量产阶段，机器人整机业务预计2026年底实现量产。 车载声学上半年收入22.3亿元人民币，同比增长23.1%；光学业务受智能手机市场疲软影响，收入20.5亿元人民币，同比下降22.7%，但6P及以上镜头、OIS模组出货量占比提升，WLG技术契合光通信CPO共封装场景需求；传感器及半导体业务收入8.58亿元人民币，同比增长41%，XR领域获得海外客户AI眼镜MEMS麦克风项目定点。 华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.17/31.68/37.58亿元人民币，参考歌尔股份、舜宇光学、领益智造等可比公司估值，给予2026年20倍PE，目标价54.82港元，维持“强推”评级。