【券商聚焦】国泰海通维持恒安国际增持评级 指毛利率显著改善

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持恒安国际增持评级 指毛利率显著改善）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，恒安国际(01044.HK)2026年上半年收入承压但毛利率显著改善，经营利润实现双位数增长；受汇兑亏损拖累，归母净利润同比小幅下滑。调整盈利预期，维持“增持”评级，给予公司2026年12倍PE，目标价29.21港元（按1港元=0.86人民币）。 公司发布2026年中期业绩，营业收入110.91亿元，同比-6.1%，主要系国内生活用品市场激烈的促销竞争导致销售承压。经营利润同比增长12.6%至19.79亿元。归母净利润12.54亿元，同比-8.7%，主要受到1.96亿元汇兑净损失扰动。整体毛利率35.3%，同比+3.0pct，主要由于原材料价格回落及高端高毛利产品占比提升。销售费用率17.5%，同比+1.6pct，系新零售、品牌宣传投放加大；归母净利率11.3%，同比-0.3pct。 分产品看，纸巾业务收入67.47亿元，同比-5.9%，毛利率24.9%，同比+3.0pct，主要受益于木浆价格处于相对低位且高端高毛利产品占比扩大，其中湿巾收入增长至5.50亿元，同比+3.1%。卫生用品收入32.13亿元，同比-2.8%，毛利率58.5%，同比+1.2pct；“天山绒棉”卫生巾销售同比增长15.8%至3.3亿元，“裤型”系列销售增长23.0%至3.9亿元；纸尿裤赛道同业促销力度较强，业务端承受一定压力。其他业务收入11.32亿元，同比-14.9%，其中家居用品业务同比+19.6%，国际业务同比+1.5%。 分渠道看，电商及新零售收入超过42.5亿元，同比+4.6%，收入占比由去年同期的34.4%提升至38.3%，对纸巾和卫生用品业务的销售贡献分别达到41.4%及40.9%。 研报预计2026-2028年EPS为2.09/2.17/2.24元。公司将继续深化“聚焦主业、品牌引领、长期主义”三大核心战略，推进高端化与产品升级，把握新零售机遇、深化渠道渗透。风险提示：原材料价格波动超预期；行业竞争加剧；人民币汇率波动；下游需求不及预期。