【券商聚焦】国盛证券维持途虎-W买入评级 指规模化扩张成效显著

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持途虎-W买入评级 指规模化扩张成效显著）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，途虎-W(09690.HK)发布2026 H1财报，实现营收87.8亿元，同比+11.4%；毛利率为23.3%，同比-1.9pct；经调整净利润2.4亿元，同比-41.6%。受公司主动价格让利及上游原材料涨价影响，利润端阶段性承压，毛利率环比25H2企稳回升，经调整净利润率为2.7%，同比下降约2.5pct。费用端加大线上第三方渠道推广投入及线下门店激励，经调整总运营费用率达22.8%，同比+0.4pct。 分业务看，轮胎和底盘零部件与汽车保养收入分别达39亿元、31亿元，同比+19%/+6.4%，受益于门店网络扩张、产品供给丰富及营销策略优化；加盟、广告及其他平台活动收入5.7亿元，同比+11.0%，其中广告+20%，变现能力延续稳健。 规模化扩张成效显著。截至6月末全球工场店达8825家，同比+22.5%，H1净增817家，总体盈利门店比例维持约90%。新能源业务端，过去十二个月新能源交易用户达530万，同比+56.7%、占比升至17.2%；已上线新能源专修项目的工场店超160家、持低压电工证备案技师近1500人；26H1陆续发布与蔚来、东风雪铁龙、东风标致等的长期战略合作。海外业务方面，马来西亚工场店增至14家、中国香港达7家。 2026年6月途虎推出以自有资金拨付的总额不超过15亿港元的股份购置计划，承诺于2028年7月底之前回购并注销至少5000万股；截至8月21日已累计回购4350万股，占总发行股份数5.3%。此外，公司向美国SEC秘密递交F-1注册草稿，拟以发行ADS方式推进美股双重上市。 国盛证券预计公司2026-2028年归母净利润3.3/4.6/6.1亿元，对应PE分别为26/18/14倍，维持“买入”评级。